Como vender acciones a mejor precio. Call Cubierta (Covered Call)

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Como vender acciones a mejor precio. Call Cubierta (Covered Call)

>> lunes, 19 de abril de 2020

Con las opciones financieras podemos cobrar una prima por vender nuestras acciones en un plazo determinado. Esta estrategia se llama call cubierta o covered call.
Para el siguiente ejemplo vamos a emplear las opciones Meff de BBVA. Hoy las acciones de BBVA han cerrado a un precio de 11,01€. Supongamos que tenemos 1000 acciones.
Queremos vender las acciones en Mayo, y no nos importaria venderlas a 11,50€. En vez de poner una orden en el mercado a 11,50 esperando que se ejecute, podemos realizar la siguiente operación con opciones en Meff:

Vender 10 opciones Meff BBVA Mayo 2020 a 0,23€. Para los 10 contratos supone un ingreso de 230€, equivalente al 2% del valor de la cartera. En el vencimiento de Mayo de las opciones de BBVA puede ocurrir:

  • BBVA cotiza a 11,5 o más: nuestras acciones quedan vendidas a ese precio y nos hemos embolsado la prima de 0,23€ por accion. Al final hemos vendido nuestras acciones a 11,73€.
  • BBVA cotiza a menos de 11,5: nos hemos quedado las acciones pero hemos ingresado los 0,23€. Hemos conseguido una rentabilidad extra del 2% en menos de un mes.

Esta estrategia podemos repetirla todos los vencimientos hasta que nos ejecuten las acciones. Cada mes ingresaremos aproximadamente un 2%.

Call cubierta

Una call cubierta (covered call en inglés) es una estrategia financiera para generar valor en nuestra cartera mediante opciones financieras.

Una call cubierta se crea comprando un activo subyacente (como por ejemplo una acción) y vendiendo una opción call sobre ese subyacente.

Y, ¿por qué suscribir una call cubierta? La estrategia de una call cubierta se utiliza cuando creemos que el precio de un activo se va a mantener estable en el corto plazo y queremos obtener algo de rentabilidad.

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De esta manera si el precio de la acción se mantiene estable habremos ganado la prima y así obtenido algo de valor a la inversión. Si el precio de la acción sube, nuestras ganancias por la acción se verán compensadas con los pagos que tendremos que hacer al comprador de la acción y no ganaremos. En el caso de que el precio de la acción baje nuestras pérdidas serán iguales, pero un poquito más pequeñas debido a que le sumamos la ganancia que tuvimos al vender la opción call.

La estrategia de una call cubierta aunque a veces se considera una estrategia conservadora, en realidad es una estrategia con mucho riesgo, ya que estamos imitando el comportamiento de vender una opción put. Con lo que nuestras ganancias son limitadas al precio de la prima, pero nuestras pérdidas solo están limitadas cuando el valor de la acción llega a cero, pudiendo llegar a ser enormes.

Para compensar el alto riesgo de esta estrategia se pueden comprar opciones call que estén “Out of the Money” y así protegerse de la llamada de la primera call y poder tener ganancias cuando el precio de la acción suba.

Ejemplo de una call cubierta

Supongamos que un inversor compra una acción de Telefónica por 10€ y vende por 1,5€ una call de Telefónica con strike 11€ (precio de ejercicio). Va a surgir uno de estos tres escenarios:

  • El precio de la acción de Telefónica se mantiene estable. En este caso la opción call expirará sin valor y el inversor se habrá quedado con la prima. Obteniendo beneficio a pesar de que sus acciones se hayan mantenido en el mismo precio.
  • La acción de Telefónica sube por encima de 11€. Todas las ganancias que tengamos con la acción serán compensadas con las pérdidas que tendremos con la call. El beneficio del inversor será solo la prima, a pesar de que sus acciones suban.
  • La acción de Telefónica cae. La opción call vence sin ningún valor. Por ello, las pérdidas de la acción serán las mismas menos la prima. Por lo que la all cubierta se habrá comportado mejor que la acción sola.

Para ver en más detalle lo que son las opciones financieras puedes ver Opciones financieras – ¿Qué son? y Opciones financieras – Tipos y ejemplo.

Coberturas con opciones: call cubierta y put protectora

2 2 recomendaciones

Las opciones son derivados financieros en los que el precio (prima) depende del precio del activo subyacente. Originalmente las opciones fueron creadas para la cobertura y tanto la call cubierta como la put protectora pretenden proteger la posición tomada en el activo subyacente. Por tanto, la call cubierta (venta de opción call) y la put protectora (compra de una opción put) son instrumentos de cobertura cuando se tiene una posición larga en el activo subyacente.

Call cubierta

La call cubierta consiste en vender una opción call sobre el activo subyacente que ya tenemos en cartera. Lo que persigue la call cubierta es desplazar el break-even (retraso de la entrada en pérdidas) de la cartera ya que al vender una opción ingresamos la prima. El resultado de añadir una call vendida a una posición larga en el subyacente es la de una put vendida. Por tanto, esta es una estrategía que permite tener ingresos adicionales a los de la cartera (prima) cuando no se esperan grandes cambios en el precio del subyacente.

Las consecuencias de vender una call cuando se posee el activo subyacente son principalmente dos: reducción del riesgo de la posición en el subyacente y limitación de los beneficios. Hay que tener en cuenta que a mayor precio de ejercicio la prima cobrada es menor.

Put protectora

La put protectora consiste en comprar una opción put sobre el activo subyacente que ya tenemos en cartera. Lo que persigue la put protectora es protegerse de una caída en los precios comprando una opción put, para lo que deberemos pagar la prima de la opción. El resultado de añadir una put comprada a la posición larga en el subyacente es el de una opción call comprada. Por tanto, esta es una estrategia que permite protegerse de caídas en el precio del activo subyacente cuando se espera que ello ocurra o cuando hay incertidumbre.

La consecuencia de añadir una put comprada cuando se posee el activo subyacente es la de asegurar la posición en el subyacente. Es decir, la put protectora funciona como un seguro.

Cómo implementar una call cubierta y una put protectora

Supongamos que abrimos una posición larga en futuros mini del Ibex35 el 11/01/2020 a través de iBroker, el cuál nos cobra una comisión de tan solo 0,9 euros y requiere de unas garantías de 900 euros por mantener la posición abierta más de un día . El futuro del mini Ibex35 será el subyacente que incorporaremos en la cartera.

En la plataforma de iBroker observamos el gráfico del Ibex35, el volumen negociado, y los precios de demanda y oferta. Además se observa que el mini-IBEX cotiza a 8915 por lo que vamos a suponer que nuestra posición larga esta comprada a ese precio. En el mismo broker vamos a la cadena de opciones y observamos que para el mini-IBEX encontramos los siguientes strikes:

Para realizar la call cubierta y la put protectora es conveniente que el precio de ejercicio esté cercano al del subyacente, en este caso, el futuro mini-IBEX esta comprado a 8915. En la cadena de opciones observamos precios strike de 8900 y 9000 como los precios strike más cercanos. La prima para el caso de la call vendida 9000 es de 79 euros mientras que la prima de la put comprada 9000 es de 168. La comisión de iBroker no ha sido tenida en cuenta al suponer solo 0,75 euros. Tendiendo esto en cuenta, el gráfico siguiente muestra el beneficio final de la call cubierta y de la put protectora.

Precio a vencimiento del subyacente (Ibex35) 8.000 9.000 10.000
Futuro mini-IBEX -915 85 1.085
Call vendida (Strike = 9000) 79 79 -921
Put comprada (Strike = 9000) 832 -168 -168
Call cubierta -836 164 164
Put protectora -83 -83 917

La call cubierta minora las pérdidas que se obtienen en el subyacente (por el cobro de la prima) a cambio de ponernos un techo a los beneficios cuando el precio del mini-IBEX sube, por lo que la call cubierta es utilizada cuando se espera que el precio del futuro mini-IBEX se mantenga estable y así consigamos la prima como un ingreso adicional. Por su parte, la put protectora nos minora el beneficio potencial (por el pago de la prima) a cambio de ponernos un suelo a las pérdidas cuando el precio del mini-IBEX baja, por lo que la put protectora es utilizada cuando se espera que el precio del futuro mini-IBEX caiga de manera que ingresemos dinero por la put comprada.

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