Comprar opciones, Vender Opciones, Comprar Call, Vender Put

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Comprar opciones, Vender Opciones, Comprar Call, Vender Put

>> martes, 18 de mayo de 2020

A la hora de hacer una estrategia con futuros y opciones financieros, podemos encontrarnos que diferentes estrategias pueden tener ratios de rentabilidad parecidos, mientras que el riesgo es muy diferente.
Los inversores en acciones, que empiezan a operar en opciones, casi siempre prefieren comprar opciones porque entienden que por una prima fija (riesgo limitado) pueden obtener una rentabilidad infinita. Esto puede suceder en un vencimiento, pero estadisticamente se pierde dinero. En cambio, los creadores de mercado y los grandes inversores suelen vender opciones, ya que de antemano ingresan una prima y les da algo de ventaja.
Vamos a intentar ilustrar las diferencias de invertir en opciones con el siguiente ejemplo:

  • Quiero invertir en opciones sobre acciones del BBVA. Si BBVA cotiza a 10€, y una opcion call con vencimiento a tres meses tiene un precio de 0,5€.

Para cada comprador de opciones y futuros existe una contrapartida que hace la venta. Veamos la posición de cada uno:

  • El comprador de las opciones paga 0,5€ y a final de vencimiento para recuperar su inversión, la accion tiene que haber subido los 0,5€: un 5% en un trimestre.
  • El vendedor de las opciones cobra 0,5€ y a final de vencimiento para mantener su inversión, la accion no puede bajar más de 0,5€: un 5% en un trimestre.
  • Conclusion: el vendedor de opciones gana si la accion de BBVA sube, se mantiene en precio, o baja menos de un 5%. El comprador solo gana si la acción sube más de un 5%. Parece que el vendedor de opciones tiene mas posibilidades.

Hay otra estrategia donde se ve este concepto mas claramente, y es en la compra o venta de spreads.
Un spread es la compra venta de dos opciones de diferente strike y del mismo vencimiento.
Hagamos un ejemplo para verlo.
Un inversor en bolsa considera que la accion de BBVA va a subir los proximos meses. Para ello decide operar con un spread, que es una estrategia con menos riesgo que la compra directa de opciones call. El spread alcista puede considerarse comprando un call spread o vendiendo un put spread:

  • compra de call spread: el inversor en bolsa compra el call spread 10-11 de BBVA (compra de la call 10 y la venta de la call 11), y paga por ello 0,4€.
  • venta de put spread: el inversor en bolsa vendeel put spread 9-10 de BBVA (compra de la put 9 y la venta de la put 10), e ingresa por ello 0,4€

¿Que pasa el dia de vencimiento?
El inversor que compra el call spread gana como máximo 0,6€ si la accion cotiza por encima de 11€. Si la acción cotiza a 10€ o menos pierde el capital
El inversor que vende el put spread gana como máximo 0,4€ si la accion cotiza por encima de 10€. Si la acción cotiza a 10€ o menos pierde 0,60€.

Como suponemos que el inversor es alcista, parece razonable vender el put spread, que permite ganar dinero si BBVA mantiene el precio o sube. Incluso cuando baje, menos de 0,40€ seguimos obteniendo algo de rentabilidad. El inversor que compra el call spread necesita que la bolsa suba a 11€ para ganar casi la misma cantidad.
La realidad es que los inversores particulares están acostumbrados a comprar el call spread, en vez de vender el put spread.

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Vender puts y call sistemáticamente

Esta estrategia consiste en vender opciones put y call continuamente, teniendo siempre el dinero necesario en caso de que la put sea ejercitada o las acciones correspondientes en caso de que la call sea ejercitada.

El riesgo de esta estrategia es inferior al normal de comprar y vender acciones.

Las acciones se mantienen en cartera a medio plazo, ya que las call vendidas pueden ser ejecutadas en cualquier momento y eso supondrá la venta de las acciones.

Las acciones que se elijan para realizar la estrategia deben seleccionarse mediante el análisis fundamental. El momento para comprar dichas acciones y vender las opciones se decide mediante el análisis técnico y/o las velas japonesas.

Las posciones se pueden iniciar de 2 formas:

  • Vendiendo opciones put: Si al vencimiento no son ejercitadas se vuelven a vender nuevas opciones put, que pueden ser sobre otras empresas y precios de ejercicio o los mismos, dependiendo de la situación del mercado en cada momento. En caso de que las put sean ejercitadas se comprarán las acciones e inmediatamente se venderán opciones call sobre dichas acciones.
  • Comprando acciones y vendiendo opciones call: Si al vencimiento las call no son ejercitadas se vuelven a vender nuevas opciones call sobre esas mismas acciones. Si las call son ejercitadas se venden las acciones y con el dinero obtenido se inician nuevas posiciones, bien vendiendo opciones put o bien comprando nuevas acciones y vendiendo nuevas opciones call sobre ellas.

La volatilidad de esta estrategia es inferior a la de la compra-venta de acciones normal y corriente por los ingresos constantes que se obtienen por las opciones vendidas.

El precio de ejercicio de las opciones debe elegirse de acuerdo a la visión del mercado del inversor. Cuanto más alejado esté el precio de ejercicio de la cotización de las acciones en el mercado menos probable es que se ejerciten las opciones, y también es menor la prima que se cobra. En este punto hay una diferencia importante entre las call y las put:

  • Put: Cuanto más alejado esté el precio de ejercicio menor es la rentabilidad máxima que se puede obtener, ya que la rentabilidad en este caso está constituída únicamente por la prima cobrada.
  • Call: Cuanto más alejado esté el precio de ejercicio menor es la prima que se cobra, pero mayor es la rentabilidad máxima que se puede obtener porque no sólo viene dada por la prima cobrada sino también por la distancia entre la cotización y el precio de ejercicio. Por ejemplo, si compramos acciones de Telefónica a 10 euros obtendremos una prima menor si vendemos la call 11 que si vendemos la call 10,50. Pero si las acciones de Telefónica suben por encima de 11 euros en caso de haber vendido la call 10,50 las venderemos a 10,50 euros y si hemos vendido la call 11 las venderemos a 11 euros.

Esto hace que la diferencia en cuanto a riesgo y rentabilidad entre ambas opciones sea que vendiendo put el riesgo es menor en caso de que caiga el mercado (porque se tendrán compradas acciones a un precio inferior que con la otra alternativa) pero la rentabilidad máxima es menor. Comprando acciones y vendiendo call sucede lo contrario, si el mercado cae tendremos acciones compradas a un precio superior que si hubiéramos vendido put pero si el mercado sube la rentabilidad obtenida será mayor.

Cuanto más alejada sea la fecha de vencimiento de las opciones mayor será la prima cobrada, pero también será más largo el período durante el que tendremos contraída la obligación de comprar las acciones (si hemos vendido put) o venderlas (si hemos vendido call).

Mientras tengamos las acciones en nuestro poder cobraremos los dividendos que paguen. Esto en teoría ya está reflejado en el precio de las call y de las put pero a veces no es así y supone un pequeño diferencial de rentabilidad adicional a favor de la alternativa de comprar acciones y vender call.

Esta estrategia es más rentable que las estrategias de “comprar y mantener” en mercados laterales y bajistas por los ingresos de las primas vendidas. En mercados alcistas, sin embargo, las estrategias de “comprar y mantener” son más rentables porque las call vendidas se ejercitan continuamente sacando al inversor del mercado, que tiene que recomprar a precios superiores o quedarse fuera del mercado.

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.

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