La prima de riesgo en españa preocupa al euro

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La prima de riesgo en España sobrepasa los 530 puntos básicos

La prima de riesgo española ha relajado sus índices hasta los 530 puntos básicos al cierre tras alcanzar durante la misma sesión sus valores históricos más altos.

La diferencia entre la rentabilidad de los bonos alemanes y los españoles es lo que se llama la prima de riesgo, hoy tan de moda en cualquier noticiario común.

Los números de riesgo han acabado algo mejor que en el día anterior pero haber alcanzado los 540 puntos básicos, máximo histórico, es algo preocupante que no hay que dejar pasar.

Es la cifra más alta recordada desde que España entro a formar parte del euro. Los bonos españoles a diez años terminaban al 6,56% de interés. Por su parte los alemanes continúan en mínimos con un 1,286%, sin duda alguna un valor seguro para muchos inversores.

Los mercados no pueden dejar a un lado las dudas acerca de la inestabilidad de Grecia en el euro y las consecuencias que tendría si se llegara a producir su salida. Además las próximas elecciones del 17 de junio según los resultados podrían desatar una u otra circunstancia. Veremos lo que la mayoría de ciudadanos helenos desea para su país.

Además que el Banco Central Europeo lleve más de 10 semanas sin comprar deuda soberana y la cotización del euro siga por debajo de 1,24 dolares no ayuda a que los mercados vean claras las apuestas del mercado actual.

En declaraciones el Vicepresidente de la Comisión Europea, Antonio Tajani, ha defendido que se siga el modelo de la Reserva Federal en Estados Unidos. Eso requiere que el BCE adquiera más poder confiando en el trabajo que se está llevando a cabo en los mercados europeos incluyendo en nuestro país.

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Se debe confiar en los gobiernos de los diferentes países intentando que ellos mismo puedan salir de la crisis sin necesidad de ser ayudados. Las dudas sobre la estabilidad financiera en España no están ayudando mucho en este punto. La intervención en Bankia y aprobaciones de nuevas reformas financieras han puesto en tela de juicio el sistema español.

Esto sin duda a llevado a la prima de riesgo a los número que nos referíamos en nuestras primeras palabras. Desde la Comisión Europea se insta a España a que esclarezca la situación financiera de todo el sector bancario español. El actual presidente español entiende que con la prima de riesgo actual la situación no es fácil.

Además ya el Banco de España ha anunciado que con la situación que se está viviendo al menos para el siguiente trimestre la recesión seguirá. Otros países como Italia o Irlanda han visto como su prima de riesgo también ha aumentado en 460 y 693 puntos básicos respectivamente.

Por otro lado nuestro vecino Portugal cayó a los 1.067 puntos básicos.

La subida de la prima de riesgo en Italia y España fuerza a actuar al BCE

Lagarde anuncia que aceptará ‘bonos basura’ como garantía en las operaciones de liquidez a la banca

La secuencia se repite de forma preocupante desde hace semanas. Los latigazos de la pandemia golpean con dureza a Italia y España, y los inversores reaccionan exigiendo rentabilidades cada vez más altas por la deuda de estos países. Hasta que el BCE da un puñetazo sobre la mesa y rebaja la presión, pero solo por unos días. Y entonces vuelve a ocurrir lo mismo. La prima de riesgo española alcanzó el miércoles los 155 puntos, un nivel récord en cuatro años. En una cita extraordinaria celebrada el miércoles para rebajar tensiones en el mercado, el organismo anunció que en las operaciones de liquidez a la banca aceptará bonos basura como garantía.

Prima de riesgo en España

160 puntos básicos

Prima de riesgo en Italia

300 puntos básicos

Fuente: Investing e Infobolsa.

Prima de riesgo en España

160 puntos básicos

Prima de riesgo en Italia

300 puntos básicos

Fuente: Investing e Infobolsa.

Prima de riesgo en España

160 puntos básicos

Prima de riesgo en Italia

300 puntos básicos

Fuente: Investing e Infobolsa.

Pese a estar en máximos desde julio de 2020, la prima de riesgo que más preocupa en Europa no es la de España, sino la de Italia. El miércoles retrocedió ligeramente, pero coquetea peligrosamente con los 250 puntos. Esto quiere decir que un inversor exige por un bono italiano un rendimiento de casi el 2,1%, mientras que ese mismo inversor paga un 0,4% por un bund alemán, en terreno negativo desde hace ya mucho tiempo.

Las sacudidas han vuelto al mercado de deuda del sur de Europa, sí, pero conviene poner estas tensiones en perspectiva: frente a la prima de riesgo actual de 155 puntos, España llegó a superar los 600 en lo peor de la crisis del euro. El reto, precisamente, es no repetir ese escenario de riesgo máximo.

Primas de riesgo en Europa

En puntos básicos

Fuente: Investing e Infobolsa.

Primas de riesgo en Europa

En puntos básicos

Fuente: Investing e Infobolsa.

Primas de riesgo en Europa

En puntos básicos

Fuente: Investing e Infobolsa.

En principio, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) no tenía el miércoles ninguna cita prevista. Pero la cúpula del organismo que encabeza Christine Lagarde organizó una videoconferencia extraordinaria y anunció que hasta septiembre de 2021 aceptará las garantías que presente la banca siempre que el 7 de abril estas tuvieran al menos la calificación BBB-, la más baja del grado de inversión, justo antes del bono basura. Esta medida trata de “mitigar los efectos de posibles rebajas en el rating fruto de los efectos secundarios de la pandemia de la covid-19”, dijo el BCE.

Lagarde y su equipo afrontaban el debate en un momento de preocupación por las posibles rebajas en la calidad de la deuda de varios países por el fabuloso incremento del gasto público al que se van a ver obligados para apagar el incendio generado por el coronavirus. S&P revisará este jueves el rating de la deuda italiana, a dos pasos de caer en el temido bono basura. Con este movimiento, Lagarde aclara un poco el escenario por si el coronavirus provoca un hundimiento de las notas que obtienen la deuda de los países con más problemas.

La videoconferencia de este miércoles recuerda al proceso con el que el organismo ha tratado de dejar claro su compromiso total —a costa de romper unos cuantos tabúes— con el equilibrio de la unión monetaria, y evitar que países como Italia o España tengan que pagar unos costes de financiación estratosféricos por las dudas sobre su capacidad de cuadrar sus cuentas.

Así ocurrió en la noche del 18 de marzo, cuando Lagarde se sacó de la manga un programa de compra de deuda de 750.000 millones para luchar contra la epidemia. “Los momentos extraordinarios requieren acciones extraordinarias. No hay límites en nuestro compromiso con el euro”, tuiteó esa noche. Más tarde, el BCE se ha visto obligado a lanzar más mensajes de estímulo, como cuando anunció el fin de los límites a la compra de deuda de cada país.

No al helicóptero

Pese a todas estas acciones, las tensiones han vuelto puntuales a los mercados. “La credibilidad del BCE también sufre por los errores de comunicación de Lagarde en su última rueda de prensa. Las medidas anunciadas desde entonces han sido grandes, pero quedan algunas dudas sobre si el BCE está realmente dispuesto a hacer todo lo que sea necesario o no”, explica en un email Carsten Brzeski, economista jefe de ING. “Para cambiar esta percepción, Lagarde necesita una comparecencia convincente la próxima semana”, concluye.

Lagarde ha insistido estos días en la flexibilidad total de los instrumentos diseñados por el BCE para evitar que la pandemia ponga en riesgo la unión monetaria. Pero ahora muestra algunas barreras que, al menos por ahora, no piensa franquear. La exministra y exjefa del FMI descartó la posibilidad de prestar dinero directamente a los Estados —algo que, por ejemplo, sí hace el Banco de Inglaterra—. Pero el BCE no tiene esta posibilidad, ya que vulneraría los tratados. “La compra en el mercado primario de deuda, es decir, la financiación directa a los Estados, socavaría el objetivo de una política presupuestaria disciplinada”, escribió en una carta a un miembro del Parlamento Europeo.

En otra misiva a otro parlamentario, Lagarde descartó también la idea de entregar efectivo directamente a los ciudadanos, un concepto conocido como dinero desde el helicóptero, que sí prevé EE UU. “Esto nunca ha sido abordado por el BCE”, señala la cara visible del eurobanco.

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Prima de riesgo

Inversores

Coronavirus

Banco Central Europeo (BCE)

Tipos de interés

La tregua ha terminado. Las primas de riesgo han dejado de ser inmunes al coronavirus. Este lunes se dispararon y el diferencial con el bono alemán a 10 años vuelve a asomar los viejos fantasmas del euro, que resistió a la Gran Recesión y al Brexit, pero ahora vuelve a estar sometido a fuertes presiones.

Entre otras razones, porque los tres países más afectados por el Covid-19, Francia, España e Italia, son, precisamente, los que acumulan mayor endeudamiento público. Italia, por encima del 135%, mientras que España y Francia están muy cerca del 100%, lo que explica el nerviosismo —en algunos casos, histeria— de los inversores sobre su capacidad para afrontar un incremento intenso del gasto público. En el caso español, el diferencial se ha multiplicado casi por dos en menos de un mes.

Aunque el dinero destinado a estimular la economía no se vaya a contabilizar a efectos del déficit en el marco de la UE, el incremento de deuda hay que devolverlo a los inversores, y eso es lo que preocupa, que no puedan hacerlo los Estados y tenga que haber quitas, como sucedió con Grecia en plena tormenta monetaria.

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Ni siquiera ha sido eficaz el hecho de que el BCE se haya abierto a políticas monetarias todavía más expansivas comprando todo lo que se le ponga por delante y aumentando su balance hasta lo que sea necesario, o que la UE esté dispuesta a gastar más de 37.000 millones para impulsar las economías.

Lo cierto es que el bono alemán se ha reforzado como el principal activo refugio, y eso explica que la prima española se haya ido hasta el entorno de los 135 puntos básicos o que la italiana se haya disparado hasta los 268 puntos. Incluso la de Francia (que está en el núcleo duro del euro) se mueve por los 67 puntos, lo que da idea de cómo vuelve a fragmentarse la unión monetaria, diseñada para compartir una moneda única y, por lo tanto, sin apenas diferenciales en los tipos de interés que pagan los Estados por endeudarse. Y no hay que olvidar que el indicador de estrés de los mercados de deuda ha subido en vertical hasta niveles desconocidos desde el bienio 2020-12, cuando el euro estuvo a punto de naufragar.

Cerrar el diferencial

Ni siquiera las disculpas que ha pedido la presidenta del BCE por decir que el banco central no está para “cerrar el diferencial” con Alemania han aplacado los ánimos. Y, lo que es más relevante, ni siquiera se ha producido, por ahora, una revisión a la baja de las calificaciones crediticias de los Estados con mayores problemas y que en la Gran Recesión provocó una aceleración de la crisis financiera. Una degradación en cascada, en coherencia con el deterioro de la situación económica y el aumento de la deuda, metería una enorme presión a las primas de riesgo y volvería a poner en riego el proyecto europeo.

Claro está, salvo que los abultados déficits públicos que, sin duda, generará el coronavirus sean transitorios y no afecten al núcleo de las cuentas públicas por la entrada en funcionamiento de los estabilizadores automáticos, principalmente desempleo, o por una caída de la recaudación que no se recupere.

Lo que preocupa es que un regreso a la recesión (algo que está ya descontado) reabra un debate que parecía ya superado sobre el futuro del euro, y que, en algunos países, se vuelva a hablar de ‘devaluaciones competitivas’ para salir del desastre económico que se avecina. Algo que no es descartable, porque si algo ha demostrado el euro es que Alemania ha sido la gran beneficiada, mientras que países como Italia, la tercera economía de la moneda única, han sido los grandes perjudicados. La prima de riesgo italiana, de hecho, está ya muy cerca de la de Grecia (298 puntos), un país considerado el paria del euro hasta hace bien poco.

Ruptura norte-sur

En el norte, por el contrario, los diferenciales con Alemania aguantan. Las primas de riesgo de Finlandia y Holanda no llegan a los 30 puntos básicos, muy lejos de los países periféricos, lo que sugiere una ruptura norte-sur que no se recordaba desde la anterior crisis financiera.

La diferencia política respecto a entonces es que ahora, en muchos países, el populismo tiene una fuerza consolidada y ya no es una amenaza sino una realidad, aunque es probable que no solo el populismo sino también fuerzas europeístas empujen ahora a abandonar el euro en busca de una “solución nacional” capaz de arreglar la incapacidad de Bruselas y de Fráncfort de dar una respuesta conjunta.

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Italia, como recordaba este lunes ‘Financial Times’, tiene serias razones para desconfiar de la Unión Europea (UE), que la dejó sola en la crisis de los refugiados y que apenas ha ofrecido ayudas cuando el virus asolaba el norte del país.

El incremento del riesgo soberano es fundamental, no solo porque a algunos países les costará más financiar su déficit sino porque sus tenedores son los bancos en una buena proporción, y si los Estados sufren también lo harán las entidades financieras, cuyas carteras de inversión están repletas de deuda pública. La contaminación mutua entre deuda soberana y solvencia bancaria fue, de hecho, una de las causas de la segunda recesión.

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